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通产丽星:主业回升,向上趋势继续确立

时间:2016-07-28    机构:中信建投证券

新订单持续稳步拓展,成本控制推动业绩高增长。

(1)收入拐点向上,实现同比正增长。2014-2015年,公司营业收入分别同比下滑6.41%、3.93%,进入2016年以来,公司积极开拓市场,在巩固以国际知名化妆品、食品企业为主体的老客户群体基础上,积极与国内优秀民族品牌化妆品企业和保健品企业的合作不断拓展和深化,新项目、新产品订单继续稳定增长,拉动营业收入稳步向上,同比增长6.41%。

(2)成本控制加强,毛利率、净利润率显著提升。2015年以来,公司加强了对于成本端的控制,实现扭亏为盈。进入2016年后,公司继续严控人工、材料成本,推动毛利润率继续提升,自2013年的13.1%恢复至2015年的17%,2016Q1继续提升至19%,持续加强内部费用管控力度,提升公司运行效率,期间费用率显著下降,推动公司营业净利润和归母净利润分别同比大增214.38%和179.21%。

调整和改革继续,拐点向上趋势确立。

(1)国内外客户开拓不止。公司在客户开拓方面内外并重--国内继续重点拓展长三角和珠三角市场,培植环渤海和西部市场;而国外市场方面则将继续巩固并拓展欧美市场,重点开发亚洲市场。同时,公司调整客户结构,开发灌装业务及化妆品ODM新客户,以可规避过度依赖大客户的风险。

(2)产品结构优化。公司在确保传统优势项目软管产品业务稳健增长的同时,积极加快注塑、吹塑产品市场开拓,同时调整业务结构,开发灌装业务及化妆品ODM新客户,使公司产品日趋多元化发展,进一步增强公司综合实力。

(3)产能布局逐步完善。公司以苏州、广州增城、坪地厂区为中心,形成了覆盖华东、华南、深圳及国外市场产区布局,2016年公司片材管、PET项目、彩妆等新项目建设将持续推进,力求尽快实现新品量产,为当期和未来业绩带来新驱动。未来公司也将积极评估和寻找其他区域产能布局的可行性,把握国外和国内中西部地区机遇,进一步完善产能的区域布局。

(4)产业链纵向布局深化,聚焦新材料业务。公司目前积极寻求向塑料包装产业链上下游延伸--上游布局包装材料研发、包装模具生产设计,下游切入搅拌、灌装、物流配送等服务。为夯实自身实力,公司积极向新材料领域延伸,加强化妆品添加剂、改性材料、高阻隔材料、纳米材料等相关新材料研发。

投资建议:

公司Q2以来业绩继续恢复,内外销客户继续开发、结构不断优化、积极布局新材料、产能优化布局,公司拐点向上趋势确立,且有国该催化。我们预计公司2016-2017全年净利润额分别约0.20、0.30亿,同比分别增170%、50%,EPS分别为0.06、0.08元,PE为235、157倍,估值较高,仍维持“增持”评级。