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通产丽星2015年三季报点评:管理效益释放,业绩持续改善逻辑兑现

发布时间:2015-10-26    研究机构:申万宏源

投资要点:

Q3业绩环比继续显著回升。15Q1-3业绩符合预期。公司15Q1-3实现收入7.48亿元,同比下降4.2%;(归属于上市公司股东的)净利润为-268万,符合我们三季报前瞻中的预期;其中15Q3单季度实现收入2.71亿元,同比微增0.4%;单季度实现净利润988万元,同比增长224%;单季度盈利能力回升趋势明显!(15Q1亏损1376万元,15Q2实现单季度盈利119万元,15Q3盈利进一步回升接近1000万。公司订单市场开拓,管理效益释放的逻辑进一步得到验证!公司预告全年净利润在0-1200万元左右。

客户订单市场有利开拓,未来收入趋势向好。除原有的欧美系客户外,公司顺应化妆品市场结构调整,积极开拓日韩及本土客户订单,包括推进与相宜本草、百雀羚、自然堂、丁家宜等国内知名化妆品企业的合作,伴随国内民族产业兴起,未来订单有望延续回升趋势。

产能利用率提升+原材料价格低位,公司盈利能力不断攀升。14H2公司大量在建工程集中转固,导致固定资产折旧达到阶段高点,随着产能利用率回升,盈利能力回升趋势明显。此外,受益于上游原材料石油衍生品低价,公司毛利率也得到进一步改善。15Q1-3毛利率为16.2%,vs14Q1-313.8%。

深耕化妆品包装领域多年,材料研发创新竞争优势明显,新材料研发蓄势待发。

公司在新材料方面持续研发投入,已获得多项研发成果:1)化妆品包装材料方面:

包括包装级HDPE/PP回收系统及工艺,环保减量化高阻隔复合软管项目,环保减量化PP瓶及轻量化环保PE瓶,生物基低碳系列复合软管,以及纳米低碳及生物可降解改性材料项目等,使公司在包材研发上始终处于行业领先水平,引导行业技术标准制定,增强与下游客户粘性,2)化妆品添加剂方面:如富勒烯碳纳米工程实验室项目等,并与中科院等科研院所开展产学研合作,未来有望与下游客户展开更深入合作。3)其他新材料,如锂电池铝塑膜等。

主营业务改善带来安全边际,国企改革预期与管理层调整注入新生命力。除化妆品包装主营业务改善外,公司前任总经理陈寿总回归,有望带领公司在业绩和战略布局上重筑辉煌,未来国企改革持续推进值得期待。因主营改善效果体现需要一定时间,我们下调15年盈利预测至0.03元(原为0.07元),并上调16年盈利预测至0.21元(原为0.14元),目前公司市值仅37亿元,维持增持!

申请时请注明股票名称