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通产丽星2012年年报点评:人工成本致毛利率有所下降

发布时间:2013-03-07    研究机构:东北证券

2012年,公司实现营业收入10.56亿元,同比增长13.7%;营业利润7406万元,同比下降26%;实现归属母公司所有者的净利润7532万元,同比下降26.7%,实现基本EPS0.292元,实施每10股派发现金红利0.3元的利润分配方案,同时公司计划2013实现收入12.36亿元,净利润9320万元。

业务范围不断拓展,毛利率有所下滑。公司主营业务为软管、吹塑、注塑灌装业务,客户主要分布在化妆品领域,近年来随着公司研发的投入,业务范围也不断扩大,目前已成为箭牌木糖醇口香糖塑料包装主要供应商。报告期内,公司服务已经延伸至国内优秀民族品牌化妆品企业和保健品企业,2012年实现收入同比增长13.7%,毛利率同比下降了2.9个百分点至21.4%,主要由于公司全面上调工资使人力成本上涨以及部分客户新产品、新项目进展低于预期,使前期准备的人工、设备、厂租等费用未能与产销形成匹配。单季度看,公司四季度毛利率为20.8%,环比三季度下降1.8个百分点,我们认为主要有两方面原因,一是四季度收入环比下降7.3%,规模效应略有降低,二是人工支出增长较快,从支付给员工的现金流看,四季度为8300万元,比三季度增加了1300万元。

募投项目为中长期增长奠定基础。公司此次拟以不低于5.74元的价格非公开发行股票募集资金不超过7.2亿元,用于广州丽盈技改、苏州项目建设、购买厂房、通产丽星(002243)技术改造以及技术中心升级等项目,预计项目完全达成将年新增软管生产31250万支,吹瓶生产能力40000万支,注塑生产能力77800万支,灌装生产能力44470万支。

盈利预测与投资评级。预计2013-2015年公司EPS为0.38元和0.52元和0.70元(未考虑再融资摊薄总股本),对应动态PE分别为22倍和16倍和12倍,暂给予“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示:人力成本进一步上行;市场需求下滑

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