移动版

通产丽星年报点评:站在新一轮发展的起点

发布时间:2013-03-07    研究机构:安信证券

每股收益0.29元:公司2012年实现营业收入10.56亿元,同比增长13.66%;实现归属于上市公司股东的净利润7531万元,同比下降26.70%;每股收益0.29元,拟每10股派发现金0.3元(含税)。

产销规模有望扩充一倍:由于公司目前产能处于饱和状态,2012年收入增速略有下降。增发项目将合计新增产能19.35亿支,完全释放后公司总生产规模将扩充一倍。增发项目中本部技改已在陆续实施;广州丽盈项目于2012年11月动工,预计2014年上半年投产;苏州项目于2013年3月动工,预计2014年下半年投产。化妆品下游需求仍然具备较大的成长空间,近十年累计复合增速22.54%,随着增发项目推进,公司将迎来新一轮的快速发展。

盈利能力将获明显改善:公司2012年综合毛利率21.39%,较上年下降2.93个百分点;净利率7.23%,较上年下降4.09个百分点。

毛利率下降的原因,一方面是低利润率的灌装业务占比提高,另一方面是人工成本的侵蚀。公司2012下半年已经开始缩减员工规模,随着公司不断加强内部精细化管理、推进技术创新、开展节能降耗和减员增效,预计公司未来毛利率将明显回升。若增发项目年内顺利完成,将显著缓解公司的财务费用压力,增强综合盈利能力。

投资建议和风险提示:我们预计公司2013-2015年营业收入同比增长19.7%,23.6%和22.9%;净利润同比增长48.1%,28.5%和26.9%;每股收益为0.43元,0.56元和0.71元。维持“增持-A”评级,目标价10.75元,对应2013年25倍估值。风险因素:(1)新建项目进度低于预期;(2)增发股份摊薄业绩。

申请时请注明股票名称