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通产丽星2012业绩快报点评:不利因素逐步消化,13年业绩反转可期

发布时间:2013-01-25    研究机构:瑞银证券

12年业绩略低于预期,归因于四季度收入下滑

公司公布12年业绩快报,实现营业收入10.57亿元,同比增长13.79%,净利7622.78万元,同比下降25.81%,全年EPS0.3元,略低于我们的预期0.32元。

我们认为其主要原因在于四季度收入受到部分客户自身业务萎缩以及部分出口业务下滑的影响,同比略有下降。我们估计四季度毛利率环比保持平稳,管理、销售费用率也基本环比持平,仅财务费用小幅增长。

预计一季度收入恢复快速增长

我们认为四季度的收入下滑只是暂时现象:虽然化妆品行业竞争激烈使得部分客户订单出现短期波动,但整体行业仍然维持良性的增长;我们认为公司不断开拓新客户,并在12年取得重大突破,这部分增量订单逐步投放将使得公司一季度收入恢复快速增长。

人工成本问题有望缓解

我们认为原本困扰公司的最大问题即人工成本压力在13年将明显缓解。过去两年,深圳市的基本工资基本保持在年均15-20%的涨幅,导致公司的毛利率持续下滑;但13年深圳市政府公布的最新基本工资仅与去年持平。再加上公司应客户的要求,12年提前新增了部分储备性人员,因此我们预计13年新增人员压力较小,管理费用的增长将慢于收入增长。

估值:维持“买入”评级,目标价9.7元

考虑到公司13年业绩有望反转以及伴随下游大客户长期成长的前景,我们仍然维持“买入”评级,目标价9.7元(WACC为8.9%)。

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