通产丽星(002243.CN)

通产丽星:产业链延伸,提升产品附加值

时间:12-12-18 00:00    来源:安信证券

产业链延伸:近年来,公司在跟随重点客户进行异地扩张以外,也在产业链纵向延伸方面做出很多尝试。公司的灌装业务向下游延伸,增强了客户粘性;公司的模具业务(收购京信通、设立深圳丽琦)向上游延伸,提高了模具的自给配套能力;标签业务(设立深圳美弘)旨在为客户更全面周到的服务。这些产业链纵向延伸的举措提高了公司的综合供应能力,提升了产品的附加值。

盈利逐渐转好:由于下游客户毛利率水平较高,公司的毛利率水平也高于从事食品饮料塑料包装为主的企业,使公司享受较强的盈利能力。然而,由于公司的客户集中度较高(前五大客户合计销售占比约50%),单一客户订单情况容易给公司整体经营带来较大波动。2012年由于部分客户订单的延迟,导致公司提前准备的产能(场地、设备、人工)所发生的成本费用负担很重,加上财务费用高企,公司业绩出现明显下滑。考虑到明年订单的正常释放,和公司在成本节约方面做出的举措,我们判断公司业绩逐渐转好。

盈利预测和投资建议:预计公司2012-2014年营业收入同比增长21.1%,23.0%和24.0%;净利润同比增长-16.5%,39.3%和27.1%;

每股收益分别为0.33元,0.46元和0.59元。“增持-A”评级,目标价8.50元,对应2012年25倍、2013年18倍估值。

风险提示:1)宏观经济增长放缓,下游消费需求不振,影响终端产品销售;2)上游原材料价格随油价波动,带来成本压力。