通产丽星(002243.CN)

通产丽星:毛利率环比回升

时间:12-10-26 00:00    来源:东北证券

2012年前三季度,公司实现营业收入7.89亿元,同比增长20.5%;营业利润5845万元,同比下降24.7%;实现归属母公司所有者的净利润5497万元,同比下降28.7%,实现基本EPS0.213元;公司预计2012年归属上市公司股东净利润同比下降0%-30%。

业务范围不断拓展,毛利率环比回升。公司主营业务为软管、吹塑、注塑灌装业务,客户主要分布在化妆品领域,近年来随着公司研发的投入,业务范围也不断扩大,目前已成为箭牌木糖醇口香糖塑料包装主要供应商。报告期内,毛利率同比下降了2.2个百分点至21.6%,主要由于公司全面上调工资使人力成本上涨,前期准备的人工、设备、厂租等费用未能与产销形成匹配所致,但随着产能的释放,2012年第三季度公司收入增长加快,同比达24%,环比二季度增长18.3%,同时三季度毛利率环比提升了2.5个百分点至22.6%。

未来看点。公司今年逐步完善产业链的整合和全国性布局,在研发领域,初步形成了软管、吹塑、注塑三大研发基地,同时涉足可降解包装材料、锂电池铝塑薄膜、电子标签等新材料领域。定向增发项目为公司长期增长作后盾,项目完全达成后,将年新增软管生产31250万支,吹瓶生产能力40000万支,注塑生产能力77800万支,灌装生产能力44470万支。同时,公司在整合的过程也面临费用的增加和劳动力成本的上升,使净利润表现不如收入的增长。我们认为公司2012年三季度已过盈利低谷,未来将步入正常盈利轨道。

盈利预测与投资评级。预计2012-2014年公司EPS为0.29元和0.45元和0.62元(未考虑再融资摊薄总股本),对应动态PE分别为25倍和16倍和12倍,暂给予“谨慎推荐”的投资评级。风险提示。1.整合初期费用失控;2.原材料价格大幅上涨。