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通产丽星2012三季报点评:盈利如期回升

时间:12-10-26 00:00    来源:瑞银证券

三季度盈利同比下降5.3%,环比大幅改善

公司12年三季度实现营收2.9亿元,同比增长24%,净利2188万元,同比下降5.3%,营业利润同比增长8.6%。公司三季度盈利止跌回升,符合我们预期。

三季度业绩环比显著改善58%,如扣除非经常性损益和税率的影响环比大幅改善114%。

成本控制成果显现

公司三季度毛利环比回升2.5个百分点,我们认为主要得益于人员成本控制:面对不断上涨的工资压力,公司通过减员增效、技改等措施来控制人工成本,在保持人员规模不变的情况下三季度收入环比增长18%。销售费用和管理费用基本保持稳定,费用率随着收入增长小幅下滑。

负面因素逐渐消退,预计13年重回增长快车道

我们认为:1)公司在新客户、新项目上取得了重大突破,虽然上半年的量产推进不达预期,使得前期投入带来一定的压力,但我们预计这将成为明年的增长亮点;2)上半年人工成本压力较大,除了工资上涨,可能还源于新增了部分储备性人员,因此我们预计13年人员数量不会有大幅增长,费用压力将相对减轻。

估值:维持“买入”评级,目标价9.7元

我们维持2012/13/14年EPS为0.36/0.46//0.64元,维持目标价9.7元(基于瑞银VCAM贴现现金流模型,WACC为8.9%)和“买入”评级。