通产丽星(002243.CN)

通产丽星:行业增长前景明朗盈利能力回归正常

时间:12-09-18 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

公司为国内化妆品包装行业龙头企业,产品为软管、吹瓶和注塑,主要配套宝洁、欧莱雅、联合利华、资生堂等国际知名化妆品品牌。近年来受益于国内人均消费支出水平的提高,下游需求保持稳定增长,11年国内塑料包装产值约为1353亿元,同比增长19.6%。

公司与客户间已建立起稳定的合作关系,与客户的高粘性已成为其核心竞争优势;初步完成了对珠三角、长三角两大化妆品厂商集中的区域市场的战略布局;公司不断向上下游环节拓展,成为一体化包装解决方案提供商。

公司上半年业绩低于预期,主要原因是收入成本配比较差,造成其毛利率下滑明显,费用率水平也相对较高。公司与下游大客户长期合作,产品盈利能力均保持在一个相对稳定的区间。未来不利因素将逐步消除,新增产能利用率显著提高、人工成本保持稳定、原材料成本环比下降、补贴收入集中确认,公司的盈利能力有望回归至正常水平,业绩或将较大改善。

未来公司“三大份额”提升提供成长空间。一是公司随主要客户市场占有率提升而扩大其市场份额;二是公司凭借主要客户全球供应商的身份,有望获得中国业务之外的海外订单;三是公司拓展下游范围,在广阔的硬塑包装领域能有更多的市场空间。

公司定增方案已上报证监会,增发价格不低于7.98元/股。我们预计13年初拿到批文,上半年实施增发。

我们预计公司12/13/14年EPS分别为0.37/0.46/0.58元,对应13年EPS为19X,结合公司下游情况与业绩增速,给予“增持”评级。