通产丽星(002243.CN)

通产丽星2012年中报点评:盈利能力即将触底反弹,还看增发项目

时间:12-08-27 00:00    来源:东兴证券

事件:

2012年中报显示,公司实现营业收入49,969.74万元,比上年同期增长18.54%,实现营业利润3374.57万元,同比增长-36.89%;归属于上市公司股东的净利润3307.42万元,同比增长-38.77%;每股收益0.13元,预计2012年三季度净利润同比增长0--30%之间。

评论:

积极因素:

包装业务收入比上年同期增长13.09%。化妆品市场保持一种持续增长态势致,上半年行业的收入同比增长为7.14%,化妆品塑料包装订单稳定增长,而公司做为化妆品的行业龙头增长超越行业的平均值。公司已与包括宝洁、欧莱雅、联合利华、资生堂、雅诗兰黛、玫琳凯、雅芳、高露洁等在内的国际著名化妆品企业建立了长期稳定的合作关系。国内的化妆品行业被外资企业垄断,约有80%的销售量及90%的销售额由外资企业贡献。未来中国化妆品行业需求持续增长,会被很多外资企业享有增长的盛宴。灌装业务销售额较上年同期销售增长94.56%,主要是由于下游订单增长迅速,加之产业链垂直延伸,从2011半年以来,公司从单一的灌装加工延伸到内容物采购、灌装和包装的成套服务。

化妆品包装华东地区增长比较快,同比增长25.23%。华东地区是除了华南地区外最重要的生产基地,一些像欧莱雅、联合利华、资生堂的生产基地都在那边,而且近些年华东区域的增长速度超过了华南地区的增长速度。

消极因素:

公司的毛利率下降较快,从24.22%下降至21.03%。由于2012年以来,最低工资标准上涨以及全员工资普调,致使人工成本较大幅度上涨,公司在今年一月份给深圳的生产基地涨工资,深圳本地基本工资从1320元/月涨至1500元/月;上海市的基本工资从1280元/月涨至1450元/月。这些成本压力都在中报都已经有所体现,压力有所释放。二季度公司对部分客户及部分产品进行提价,预计三季度的盈利会有所改善;部分客户新产品、新项目进展低于预期,致使前期准备的人工、设备以及厂租等费用未能与产销形成配比。灌装毛利率为13.12%,较上年同期下降14.32个百分点,主要原因是公司从单一的灌装加工业务延伸到内容物采购和部分包材的采购,协助采购的毛利率较低从而摊低灌装业务的毛利率。

财务费用率有比较高的提升。财务费用率从1.11%上升至2.42%,主要是公司目前深圳的龙岗项目和苏州基地的化妆品包装生产线进行先期建设,预计未来增发募集资金项目完成,公司的财务费用率将会有所下降。

业务展望:

下半年公司的生产成本将会有所下降。今年以来严重困扰人力成本上升的问题,预计下半年随着CPI的回落,人力成本持续上升会有所缓解。另外原材料价格受原油价格影响今年下半年预计会比上半年有所下降,而且二季度原材料价格回落会在三季度有所体现。

增发项目新增产能,将提升公司成长性。公司计划增发非公开发行不超过9,000万股A股股票,拟募集的资金总额不超过7.20亿元。通产集团承诺以不低于2.10亿元且不超过3.71亿元的现金认购通产丽星(002243)本次发行之股票。公司将增加软管生产能力约31,250万支/年、吹瓶生产能力约40,000万支/年、注塑生产能力约77,800万支/年、灌装生产能力约44,470万支/年。我们初步测算对公司的生产规模有明显扩大。预计增发项目在2014年投产,根据公司上市募投项目进展情况,预计2016年逐步

盈利预测

我们预计今年下半年随着人力成本的逐渐缓解、原材料价格的回落、成本的的压力有所缓解,深圳龙岗地区项目持续进展,销售收入未来会有持续的增加。我们预计通产丽星2012-2014年的每股收益分别为0.40、0.44、0.56元。

投资建议:

目前通产丽星股价为7.11元,给予13年25倍市盈率,对应的目标价为11元,还有55%的上升空间,给予“强烈推荐”评级。