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通产丽星中报点评:产能逐步释放,拐点或已到来

时间:12-08-24 00:00    来源:国海证券

产能逐步释放,拐点或已到来 报告期内,公司包装业务同比增长13%,毛利率下滑不到2个百分点, 维持在21%的水平;占比较低的灌装业务同比增长95%,强劲势头未改。此外,公司还在节能减排方面开展了多项工作,主要包括淘汰落后差能、添加新设备、注塑机技术改造及降低照明能耗等方面。由此, 上半年公司部分工厂的技改项目陆续完成,位于长三角的新建厂房自7月起也开始逐步量产,预计公司盈利将于三季度得到明显改善。

灌装定位清晰,助力包装业务 作为公司战略布局的重要一环,灌装业务已从单一的灌装加工延伸到内容物采购和部分包材的采购,且近三年复合增长率达90%以上。灌装业务规模的迅速提升不仅能够增加公司下游客户的粘性,还能与公司的包装业务产生协同效应(比如公司与宝洁之间由于灌装业务需要, 新增了一定数额的吹瓶业务订单)。

盈利回升在望,维持增持评级 尽管公司产销保持平稳增长,但原材料成本、人力成本以及财务费用的上涨是轻工制造行业普遍存在的问题,加之宏观经济低迷等诸多不利因素,报告期内公司净利润受到挤压。我们认为,公司成本压力已于上半年到达高点,随着原料等成本压力的逐渐舒缓和各项措施的到位, 新增产能以及技改项目的积极效果开始逐步显现,三季度盈利回升是大概率事件。12-14年业绩预测为0.41元、0.54元和0.70元,对应PE17倍、13倍和10倍,维持“增持”评级。