通产丽星(002243.CN)

通产丽星:毛利率下降拖累业绩

时间:12-08-22 00:00    来源:东北证券

2012 年上半年,公司实现营业收入5 亿元,同比增长18.5%;营业利润3375 万元,同比下降36.9%;实现归属母公司所有者的净利润3309 万元,同比下降38.8%,实现基本EPS0.128 元。

业务范围不断拓展,毛利率下降。公司主营业务为软管、吹塑、注塑灌装业务,客户主要分布在化妆品领域,近年来随着公司研发的投入,业务范围也不断扩大,目前已成为箭牌木糖醇口香糖塑料包装主要供应商。报告期内,公司实现收入同比增长18.5%, 毛利率同比下降了3.2 个百分点至21%,主要由于公司全面上调工资使人力成本上涨以及部分客户新产品、新项目进展低于预期, 使前期准备的人工、设备、厂租等费用未能与产销形成匹配。

未来看点。公司今年逐步完善产业链的整合和全国性布局,短期内技改项目和深圳龙岗项目、中期苏州吴江项目以及远期的合肥项目,确保未来业绩的可持续增长。在研发领域,初步形成了软管、吹塑、注塑三大研发基地,同时涉足可降解包装材料、锂电池铝塑薄膜、电子标签等新材料领域。同时,公司在整合的过程也面临费用的增加和劳动力成本的上升,使净利润表现不如收入的增长,报告期内,公司期间费用率为13.8%,同比上升了3 个百分点,其中财务费用率达2.4%,短期借款为3.75 亿元,如果本次公司非公开募集资金7.2 亿元成功,财务费用将有明显的降低,我们认为随着新项目不断贡献业绩,期间费用率有望回到相对较低的水平。

盈利预测与投资评级。预计2012-2013 年公司EPS 为0.29 元和0.45 元和0.62 元(未考虑再融资摊薄总股本),对应动态PE 分别为23 倍和15 倍和11 倍,暂给予“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。1.整合初期费用失控;2.原材料价格大幅上涨。