通产丽星(002243.CN)

通产丽星深度报告:致力美丽事业,伴随巨人成长

时间:12-08-14 00:00    来源:国海证券

化妆品和日化行业收入规模合计超4 千亿,包装市场容量持续放大 我国已成为世界第三大化妆品消费大国。化妆品行业收入已超过700 亿元,并以两位数逐年增长;日化行业更是达到了3 千亿以上的规模,合计规模超过4 千亿元。保守估计日化及化妆品包装行业总产值超过200 亿元,并在消费升级的动力驱动下持续放大。

通产丽星(002243)系国内领先优势明显的日化及化妆品塑料包装龙头。作为业内设备最先进、产品质量最好的五层复合塑料软管生产企业,公司旗下化妆品软管及吹塑,食品吹塑,化妆品注塑组件,化妆品灌装等产品线可以为世界顶级日化巨头提供贴身的全方位服务。核心产品化妆品塑料复合软管产量及市占率全国领先,已建成深圳、上海、广州三地四个生产基地,初步完成对珠三角、长三角两大化妆品厂商集中区域市场的战略布局。公司综合市场份额遥遥领先,其中优势产品软管占有率约为13%,注塑和吹塑占有率均小于10%,领跑的优势地位明显,可以稳享市场成长的果实。

产能持续扩充,规模有望翻番。5月公司拟非公开发行不超过9000万股A股,发行价格不低于8.08元,募资总额不超过7.2亿元。大股东通产集团承诺以不低于2.10亿元现金认购。公司将利用此次募集资金扩充软管产能约31250万支/年,吹瓶产能约40,000 万支/年、注塑产能约77,800 万支/年、灌装产能约44,470 万支/ 年。预计增发项目将于2014 年底投产,并于2016 年逐步满产,公司的生产规模届时有望翻番。

公司下游客户群优质、庞大且稳定。经过多年合作经营,公司与全球业内顶尖品牌形成了稳定的战略伙伴关系,如宝洁、联合利华、欧莱雅、玫琳凯、箭牌、雅芳、雅诗兰黛、资生堂等。公司深刻理解其需求,整合自身设计和生产能力,为其提供贴身服务并成为其全球供应链体系中不可或缺的环节。通过锁定顶级客户, 公司构筑了有效的潜在进入者壁垒,并且具备高粘性,从而可以获得稳定的利润和可预见的成长。

公司研发实力雄厚,拥有精密模具开发制造技术,龙头地位稳固。公司利用先进CAD、CAM 开发系统,进行复杂和高精度的模具开发设计,并借助CNC 电脑加工中心进行模具制造加工。公司是第一批深圳市自主创新行业龙头企业,拥有业内遥遥领先的技术优势。

盈利预测及投资建议 12-14 年的EPS 分别为0.41、0.54 及0.70 元,对应PE 分别为16 倍、12 倍和10 倍。公司所处行业下游是朝阳特征明显的日化及化妆品行业,且贴身服务世界一流客户的战略已经有效甩开了跟随者的距离,在业内的领先优势明显,短期的业绩不尽如人意是近期多重不利因素的集中体现,随着公司采取相关措施和原料成本价格的回落,业绩下滑态势有望在三季度终止,给予“增持”评级。