通产丽星(002243.CN)

通产丽星:夯实产能基础,配合下游稳步成长,维持增持

时间:12-05-21 00:00    来源:申万宏源

公司公布定增预案。公司拟非公开发行A 股数量不超过9000万股(目前股本2.58亿股),定增底价为8.08元/股(当前价格为8.87元/股),拟募集资金总额不超过7.20亿元。其中公司控股股东通产集团认购金额不低于2.10亿元且不超过3.71亿元。募集资金净额用于以下五个项目:

广州丽盈塑料有限公司时尚消费品塑料包装、灌装技术改造项目;苏州通产丽星(002243)包装科技有限公司时尚消费品塑料包装、灌装生产基地建设项目;

深圳市通产丽星股份有限公司购买厂房及配套设施项目;深圳市通产丽星股份有限公司时尚消费品塑料包装技改项目;深圳市通产丽星股份有限公司国家级技术中心升级项目。

下游增长稳健,受经济波动影响较小;行业特性更能凸显包装附加值。公司是国内最大的化妆品软管生产企业,也是化妆品塑料包装细分行业的龙头企业之一。受居民收入水平提升和城市化推进驱动,下游化妆品行业近几年稳步增长,且受经济波动影响较小。化妆品行业不仅对包装物的材质性能有较高的要求,而且一流的化妆品包装能彰显品牌形象、影响顾客购买决策,下游行业的这一特点更能凸显包装环节的附加值。

公司拥有优质客户资源和一流的供应链服务体系,奠定龙头地位。公司拥有包括宝洁、欧莱雅、联合利华、资生堂等在内的一流客户资源,凭借规模优势,稳定的产品质量和供应链体系,赢得主要下游的认可,建立了长期稳定的合作关系。

定增夯实产能基础,提升技术研发优势。公司目前的产能已接近饱和状态,生产场地和设备的瓶颈已经成为制约公司发展的阻力,此次定增项目将加强公司在华东和华南的产能规模优势(增加公司软管生产能力3.13亿支,吹瓶4亿支,注塑7.78亿支,灌装4.447亿支),以适应未来下游的扩张需求。此外,定增项目中的技术中心升级项目将提升公司的整体研发技术实力,加强包括包装新材料、废弃物回收利用等方面的优势,为公司未来优化产品结构,提高产品附加值奠定基础。

维持“增持”。公司Q1收入增长30.2%(订单增加和合并京信通),而盈利因人工上涨显著承压(11年深圳最低工资调整为4月1日,12年最低工资调整为2月1日,使公司12Q1同比面临两次人工成本调涨的压力)。

展望后续季度,此项压力将逐步缓解。同时定增也为未来扩张提供有力的资金支持,缓解公司的财务压力。暂不考虑此次增发带来的股本摊薄,我们维持公司12-13年0.52元和0.69元的盈利预测,目前股价(8.87元)对应12-13年PE 分别为17倍和13倍,维持“增持”。

核心假设风险:PE、PP 等原材料价格大幅波动风险,新项目进度低于预期的风险。