通产丽星(002243.CN)

通产丽星: 收入增长,成本费用压力较大

时间:12-05-02 00:00    来源:天相投资

2012年一季度,公司实现营业收入2.56亿元,同比增长31.69%;营业利润2216万元,同比减少1.60%;归属母公司所有者净利润1922万元,同比减少22.77%;实现基本每股收益0.07元。

订单增加及合并京信通,收入增长。公司为国内化妆品塑料包装一体化服务供应商,主要产品包括软管、吹塑和注塑包装容器。现有客户包括宝洁、联合利华、箭牌、欧莱雅、雅诗兰黛、玫琳凯、雅芳等国际知名化妆品企业。报告期内,公司所获订单有所增加,加之京信通于2011 年3 月并表,收入口径同比有所扩大,公司营业收入实现同比增长31.69%,考虑到往年一季度多为全年收入低点,我们认为公司二季度收入有望保持同比、环比双增长。

原料人工成本压力仍大,毛利率创历史新低。报告期内,公司主要产品的原料及人工成本同比上升,综合产品毛利率同比、环比分别下降了0.8和3.6个百分点至21.9%,为近年来的新低,考虑到上游原油价格维持高位以及劳动力薪资受政策影响的向下刚性,加之上年二季度单季毛利率25.5%的基数较高,若产品售价无明显提升,预计二季度公司毛利率难言改善。

期间费用上升较快,业绩进一步承压。报告期内,除去营业收入增长所带来的销售费用和部分管理费用的合理增长以外,公司合并京信通额外增加了管理费用,导致管理费用同比增加59.21%,而本期短期借款余额2.88亿元较上年同期增长了1.88亿元,增幅为188%,导致利息支出上升明显,财务费用同比增长了167.93%,受上述两因素影响,本期期间费用同比上升57.28%,期间费用率上升2个百分点至12.4%,在毛利率下滑的不利情形下,进一步削弱了公司盈利能力,最终未能实现利润指标同比增长,营业利润下滑1.6%,而本期减少的613万元营业外收入令利润总额下滑幅度进一步扩大至22%。

成本控制及转嫁能力将对未来业绩形成较大影响。从当前公司经营状况看,凭借下游化妆品需求旺盛以及公司的品牌及客户资源优势,公司订单以及收入情况有望稳中有升,但成本压力凸显,2012年,尽管国内通胀压力有所缓解,但人工成本长期上升趋势很难逆转,上游国际原油价格的剧烈波动进一步加大了成本控制的难度,公司如何有效地提高产品的成本转嫁能力将对全年的业绩表现形成较大影响。

盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.48元、0.59元,按前一交易日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为18倍、15倍,考虑到公司在化妆品包装领域的龙头地位以及下游化妆品消费未来的增长前景,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。1)原材料PE、PP价格波动风险;2)客户相对集中风险;3)新项目产品的市场开拓风险。