通产丽星(002243.CN)

通产丽星2011年报点评:收入增长稳健,毛利小幅下滑

时间:12-03-20 00:00    来源:瑞银证券

收入稳健增长

公司2011年实现营业收入9.3亿元,同比增长30% ,扣除收购京信通的影响,营收增长22%。公司一方面持续提升一体化服务能力,灌装业务收入强劲增长94%,另一方面则是通过成功开发环保新产品、新型软管等产品创新来推动订单增长。

四季度毛利回升,但费用率拖累净利增长

受益于原材料价格下行,公司四季度毛利率环比提升了2.6个百分点,超出我们预期,但三费费用率环比上升4.2个百分比,拖累了净利增长。公司11年全年实现净利1.03亿元,同比增长6.26%,扣除非经常损益增长3.2%。我们认为拖累净利增速的主要原因在于1)人工成本上涨过快,毛利环比下降1.43个百分点至24.32%;2)高利率以及资本投入使得财务费用同比增长257%。

人工成本短期承压,公司有望逐步消化

根据深圳市政府网站披露,全市基本工资12年2月起从1320元上调至1500元,我们认为这将直接提高一线工人的工资成本,公司一季度毛利可能面临向下压力。但我们预计全年的成本压力较去年相比会相对温和,公司在增强模具研发力量的同时将提升其价值增值空间,实现毛利的小幅改善。

估值:维持“买入”评级,重申目标价15.8元

我们维持2012/13年EPS预测为0.54/0.70元。基于瑞银VCAM工具进行DCF贴现得出,在WACC为8.9%的假设下得出目标价15.8元。