通产丽星(002243.CN)

通产丽星:美好理想铸就美的事业

时间:12-01-04 00:00    来源:国金证券

投资逻辑

背靠国际大牌的化妆品包装龙头:公司主营化妆品包装业务,覆盖了超过85%国际一线化妆品品牌,通过提供一体化服务策略,公司与客户之间形成了较强的粘性,获得较高且稳定的盈利能力,具有类消费特征。

化妆品包装复合增速 15%,高盈利可保持:我国化妆品行业销售额从2000年132亿元提高到2011年1100亿元,年复合增速21.3%,下游需求的高速增长有力地推动了包装需求,我们预计未来五年化妆品包装需求复合增速15%左右,行业龙头增速将超过行业平均水平。化妆品包装业具有较高的行业壁垒,同时包装成本占下游比例较小,化妆品公司对包装产品的价格敏感度不高,使得化妆品类包装公司能够顺利将成本向下游转移,从而保持较高的盈利水平。

公司不断强化自身优势,将延续高增长势头:公司坚持一体化发展方向,致力于为客户提供整体包装解决方案。通过收购、合资方式向上游拓展设计研发能力,向下游则着力为客户提供更全面、专业的物流配送及化妆品灌装服务,通过不断整合供应链,提高竞争力。我们认为公司未来业绩增长具有较强的确定性,一方面现有客户的自然增长及新客户的开发可使公司保持20%以上增速,另外我们认为随着公司苏州项目投产,产能制约因素消失,公司可大力开拓二线品牌及向食品等非化妆品领域扩张,公司在2013年有望迎来超越历史增速的增长,我们看好公司发展潜力。

盈利预测

我们预计通产丽星(002243) 2011-2013年,EPS 分别为0.41元、0.52元、0.7元,增速分别为7.97%、28.85%、34.07%。

估值和投资建议

我们认为我国化妆品行业仍将保持高速增长,公司作为国内化妆品包装的龙头企业将继续分享行业盛宴。公司客户多是国际大牌化妆品公司,对价格敏感度不高,公司有望保持稳定且较高的盈利性,具有类消费特征。我们建议“买入”,给予公司未来6-12个月11元目标价位,相当于21.2x12PE。

风险

经济波动风险,市场开拓风险、成本上升风险。