通产丽星(002243.CN)

通产丽星:设立合作公司,加深服务壁垒,利好长期业绩增长

时间:11-09-19 00:00    来源:广发证券

与合作方设立的深圳丽琦与深圳美弘将有效增强客户服务能力通产丽星(002243)发布公告,成立深圳丽琦与深圳美弘两个合作公司。其中深圳丽琦的设立,使通产丽星形成了三大模具研发基地:本部的软管研发基地、京信通的注塑研发基地,以及深圳丽琦的吹塑研发基地。三大模具研发基地的设立必将有效提升公司各类模具的开发水平。

深圳美弘的主营业务包括无线射频和二维码等不干胶标签、无线射频一体化包装材料及相关读写系统和设备的研发、生产和销售。其中无线射频相关业务技术应用尚未成熟到可投入实用阶段,预计短期无法带来利润;但二维码不干胶标签却能弥补公司在印刷标签领域的空白。由于通产丽星客户所需的标签均是外购,价格波动和供货稳定性都是风险因素,深圳美弘的设立让有效规避上述风险。

客户资质认证和资金壁垒是此次合作的真正基础合作方愿意与通产丽星合作,很大程度上是因为公司拥有快消品巨头等大客户的资质认证,由于得到宝洁、联合利华等客户认证需要长期积累,合作方单凭自己无力获取。而在目前银根紧缩的环境下,通产丽星的竞争对手融资渠道受阻,难以效仿公司延伸服务链条。可以说,客户资质认证和资金壁垒是此次合作的真正基础盈利预测与风险提示尽管合作公司的成立利好公司长期业绩增长,但短期业绩无法因此爆发式增长。我们预计未来三年公司EPS分别为0.50元、0.68元、0.84元,给予公司目标价17.5元,“买入”评级。

风险提示:宏观经济意外减缓,导致客户降低采购量。原油价格和人工成本在新财年超预期上涨,导致公司在新一轮价格谈判前毛利率继续下滑。