通产丽星(002243.CN)

通产丽星:二季度毛利改善,下半年业绩值得期待

时间:11-09-05 00:00    来源:瑞银证券

收入稳健增长,净利低于预期

公司2011年上半年实现营业收入 421,553,104.78 元,同比增长 28.87% ;实现净利 54,037,620.87 元,同比增长 16.08%。其中,收入符合我们预期,但净利略低于预期。主要原因在于原材料和人工成本上涨过快,毛利同比下降3个百分点,至24.22%。

二季度毛利环比回升明显但二季度业绩明显

出现好转。营收同比增长41%,环比增长17.22%,优于上市以来历史平均水平。更重要的是,二季度毛利环比回升3个百分点,并且是在最低基本工资环比上涨约20%的情况下(原材料价格环比回落幅度仅5%以内)。我们认为除了高毛利的京信通业务带来的改善作用外,公司也通过持续的技改和新品订单逐步消化成本压力。

新厂投产拉动下半年业绩快速增长

值得注意的是公司的非传统业务增长强劲:灌装营收同比增长64%,出口业务增长51%,说明公司的一体化服务能力已迅速得到客户认可,并打开下游客户的全球供应商新空间。我们预计公司坪地的新厂已实现量产。我们认为新客户新订单将推动公司新厂快速达产,下半年有望实现营收显著增长。

估值:维持“买入”评级,重申目标价19.88元

我们预测2011-2013年EPS为0.54元,0.76元,1.03元。基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,在WACC为9.44%的假设下得出目标价19.88元。