通产丽星(002243.CN)

通产丽星:毛利率下滑,中报略低于预期

时间:11-08-25 00:00    来源:中银国际证券

2011年上半年,公司实现营业收入4.22亿元,同比增长28.87%,归属于上市公司股东的净利润5,404万元,同比增长16.08%,每股收益0.21元,略低于预期。原材料及人工成本的增加致使产品毛利率同比有所下降。我们将公司2011-2012年每股收益预测分别下调为0.448元、0.652元,2013年每股收益预测为0.924元。我们对该股维持买入评级,上调目标价至17.00元。

支撑评级的要点n报告期内,公司加大技术改造投入和新产品开发力度,提高生产效率并扩大产能,产能及订单均有显著增长,带动营业收入同比增长约30%。

自2010年下半年以来,受国际原油期货价格上升的影响,PP(聚丙烯)和PE(聚乙烯)等石化类原材料价格连续上涨;人工成本在报告期内也有所增加。生产成本的增加导致公司产品毛利率下滑。

成本加成的定价模式使得公司可以部分抵御原材料价格波动带来的风险,当价格波动过大时可与下游客户进行商议,双方分摊新增成本。

随着近期国际原油价格的回落,塑料产品价格也将随之下行,公司的成本压力得到减轻,毛利率有望回归正常水平,我们预期公司业绩在2011年四季度将迎来反转。

评级面临的主要风险n新生产基地建设速度低于预期;原材料价格波动超预期。

估值

我们将公司2011-2012年每股收益预测分别下调为0.448元、0.652元,2013年每股收益预测为0.924元。

基于2012年26倍的市盈率,我们将目标价由15.11元上调至17.00元,维持买入评级。