通产丽星(002243.CN)

通产丽星:化妆品包装整体解决专家,功能膜制造业新秀

时间:11-08-25 00:00    来源:山西证券

投资要点:

公司2011年中报显示:2011上半年实现收入4.22亿元,实现净利润5558.1万元,归属母公司净利润5401.8万元,同比分别增长28.87%、19.40%和16.04%。

通产丽星(002243)目前主要经营化妆品包装整体解决方案,目前是国内技术水平最高、产业链延伸最长的化妆品包装行业龙头:目前拥有国家级技术研发中心,负责起草了《化妆品用共挤出复合软管》等行业标准;已经具有计算机辅助工业设计、模具加工、绿色低耗材料开发、产品生产、油墨生产、水性柔印修饰等全产业链服务;软管业务市场占有率超过14%,吹塑、注塑业务市场占有率也位列前茅;与国际主要的化妆品、快速消费品生产厂商建立了长期合作,客户的粘着度很高,在目前销售重置成本较高的市场环境下优势更加明显。

公司大力拓展具有高附加值的新产品:公司除了在化妆品市场上的专注外,目前已拓展了高阻隔食品吹塑膜、真空电镀膜、CPP循环绿色材料等产品的生产;并且正努力开拓新能源电池和电子二维码等新领域;可以看到公司目标产品均是具有较高附加值的塑胶产品。

公司产业布局合理,销售模式思路清晰:公司顺序建设深圳、江苏、合肥三个生产基地;公司目前客户均为具有一定规模的中高端客户,而且加大了对欧洲市场的销售。

公司延伸产业链、开发新产品,将有助于公司盈利结构转好:公司主要原料为PP、PE以及油墨产品,大致占生产成本的50%,虽然原料产品价格有波动上升趋势,但一来原料中的PP、PE等占比仅有18%-20%;二来,公司向产业链一体化服务商转变中,设计、模具、服务在价值提升、成本构成中的比重将越来越大,将降低原材料在整个生产成本的比重;三来公司的定价模型较为成熟,下游客户大多合作良久且具有较强的价格接受能力,基本能够实现价格传导;四来公司技术实力不断提升,和中科院化学所、北京印刷学院合作,不断开发新产品;因此我们认为公司能有效消化原料波动,而且盈利将能保持稳步向上。

我们预测公司2011-2013年EPS为0.48、0.66、0.93元。由于公司为高科技消费配套制造服务业,安全边际高、具有较大的爆发增长可能,给予“买入”评级,半年目标价16.48-18.77元