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造纸轻工周报:不确定因素增多,看好确定增长(索菲亚、晨鸣纸业等)+确定主题(岳阳林纸等)

发布时间:2016-05-16    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

①本周观点:跨界转型审核趋严,二级市场资金风险偏好显著降低,市场重新聚焦业绩确定性增长的白马品种,因稀缺而享受溢价。关注国企改革主题和管理层改善的红利释放。1)业绩成长确定性高的龙头白马:索菲亚(一季报体现出更为均衡的收入结构,司米橱柜业务及大家居业务开始放量,转型大家居平台型公司打开未来发展想象空间),晨鸣纸业(融资租赁业务带来显著的业绩弹性,造纸销量及盈利改善,16年10倍);2)一季度盈利低点,后续增速有望回升,估值有安全边际、新业务有望增加弹性的包装龙头:奥瑞金(16年PE16倍,关注包装外延、体育及二维码营销推进),劲嘉股份(16年PE15倍,关注包装外延与大健康布局);3)确定性主题国企改革:岳阳林纸(16Q1扭亏为盈,PPP订单持续落地增加弹性,大股东诚通集团国有资本运营试点单位提供想象空间)、通产丽星(002243)(管理层调整后,16Q1扭亏为盈,市值41亿元)、珠江钢琴(携手阿里,投资广东珠江乐器云服务平台,艺术教育全面推进,广州国企改革标的)、恒丰纸业;4)弹性角度管理改善带来的拐点红利:中顺洁柔(推出限制性股票激励计划,营销渠道终端发力,中报预告增长80%-110%)、大亚科技(预期管理层激励到位后的盈利改善空间)。

本周建议重点关注:索菲亚(002572):定制渗透率与品牌集中度持续提升,司米橱柜稳步推进,发挥渠道平台价值,大家居战略推进提升客单价。目前股价(52.70元)对应16-17年PE分别为38倍和28倍,定增落地在即。岳阳林纸(600963):剥离亏损制浆业务,调整造纸产能结构,借力行业弱复苏,主业触底回升。收购凯胜园林100%股权,首个宁波120亿PPP框架协议落地,后续有望持续落地推进,为公司创造又一盈利增长点。国务院确定大股东诚通集团为国有资本运营公司试点,有望为岳阳林纸后续的进一步产业转型助力。三年期定增价格为6.46元,确认安全边际。(详见深度报告)晨鸣纸业(000488):融资租赁规模250亿,造纸销量及盈利改善,首批优先股发行落地,拟定增进一步扩充资本实力,目前股价(8.27元)对应16-17年PE分别为10倍和8倍。奥瑞金(002701):Q1盈利增长低点,后续季度有望改善,包装行业整合大幕拉开,纵向产业链延伸(二维码营销)等积极推进,体育方面战略性持续布局。目前股价(8.90元)对应16-17年PE分别为16倍和13倍。劲嘉股份(002191):Q1增速低点,后续季度有望持续改善(下游烟草行业订单恢复+重庆子公司开票确认收入),大包装+大健康共同推进,大包装通过持续外延积极布局,大健康方面领先布局基因编辑CRISPR/Cas9技术,后续还将持续其他国内外先进医疗大健康机构进行持续合作。目前股价(9.81元)对应16-17年PE分别为15倍和13倍。

②造纸:本周造纸板块跑输市场。本周造纸板块整体下跌3.36%(重点公司下跌1.38%),跑输市场(同期沪深300下跌1.77%)。成品纸市场:文化纸提涨无力;白卡纸提价已部分落实。

铜版纸提价难落实,价格有明稳暗降趋势。进入5月后国内铜版纸厂家出货速度放缓,价格有明稳暗降势头。经销商对五月初纸厂提价反应普遍冷淡。双胶纸价格推高无力。国内双胶纸价格4月份的小幅上涨后,截止到目前主流大厂出货尚未有明显波动。尽管大、中型纸厂近期普遍排单较满,但也无力继续推高价格。本周经销商方面出货偏向谨慎。灰底白板纸市场依旧平稳。本周灰底白板纸市场表现平静。下游需求尚可,纸厂出货平稳。价格方面,本周价格继续维持前期水平。白卡纸价格维稳,5月提价已部分落实。本周白卡纸市场整体表现尚可。下游需求平稳。虽然本月纸厂报价继续上调,同时经销商出货价格也试探性上涨,但下游对此接受情况不佳,本月纸厂提价落实情况暂不明朗。箱板纸、瓦楞纸依旧江浙、华南市场平稳,华北市场出货平淡。本周箱板纸市场整体表现稳定。出货方面,江浙、华南地区箱板纸出货平稳,华北地区出货依旧清淡,下游需求仍显不佳。本周瓦楞纸市场表现同样稳定。华南、江浙地区瓦楞纸出货一般,华北地区出货平淡。价格方面,本月初华北地区天津玖龙瓦楞纸价格回调后,本周各地区价格继续维持稳定。国际针叶浆价上涨、阔叶浆价下跌。本周国际浆市需求仍无改善,因此行情维持弱势,针叶浆价格微涨,阔叶浆价格继续下跌,成交气氛依旧清淡。国内浆价维稳。本周国内浆市价格稳定,需求相对偏淡,实际成交不旺。美废ONP、OCC价格下跌。本周美废外盘市场行情企稳震荡,供应商报盘强势,下游纸厂需求平平,整体成交量不大,市场略显僵持。美废8#需求放缓,成交未见150美元以上,特别是大型新闻纸厂,采购意愿表现清淡,应是前期已补货充足。

③其它:原油价格上涨,衍生品价格稳中有跌;国际黄金、白银价格下跌。

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