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造纸轻工周报:弱市中推荐确定增长(索菲亚、晨鸣纸业等)+确定主题(岳阳林纸等)

发布时间:2016-05-09    研究机构:申万宏源

①本周观点:近期市场情绪偏弱,我们相对看好业绩确定性强的白马品种,因稀缺而享受溢价。

以及确定性主题国企改革。1)业绩成长确定性高的龙头白马:索菲亚(一季报体现出更为均衡的收入结构,司米橱柜业务及大家居业务开始放量,打开未来发展想象空间),晨鸣纸业(融资租赁业务带来显著的业绩弹性,造纸销量及盈利改善,16年10倍);2)一季度盈利低点,后续增速有望回升,估值有安全边际、新业务有望增加弹性的包装龙头:奥瑞金(16年PE16倍,关注包装外延、体育及二维码营销推进),劲嘉股份(16年PE16倍,关注包装外延与大健康布局);3)确定性主题国企改革:岳阳林纸(16Q1扭亏为盈,PPP订单持续落地增加弹性,大股东诚通集团国有资本运营试点单位提供想象空间)、通产丽星(002243)(管理层调整后,16Q1扭亏为盈,市值51亿元)、珠江钢琴(携手阿里,投资广东珠江乐器云服务平台,艺术教育全面推进,广州国企改革标的);4)弹性角度管理改善带来的拐点红利:中顺洁柔(推出限制性股票激励计划,营销渠道终端发力,一季报超市场预期,中报预告增长80%-110%)、大亚科技。

本周建议重点关注:索菲亚(002572):定制渗透率与品牌集中度持续提升,司米橱柜稳步推进,大家居战略推进提升客单价。目前股价(50.00元)对应16-17年PE分别为36倍和26倍,定增落地在即。岳阳林纸(600963):剥离亏损制浆业务,积极调整造纸产能结构,借力行业弱复苏,主业触底回升。定增收购凯胜园林100%股权,转型生态园林,首个宁波PPP框架协议落地,后续有望持续落地推进,为公司创造又一盈利增长点。国务院确定大股东诚通集团为国有资本运营公司试点,有望为岳阳林纸后续的进一步产业转型助力。公司此前三年期定增价格为6.46元,确认安全边际(详见深度报告)。晨鸣纸业(000488):融资租赁规模250亿,造纸销量及盈利改善,首批优先股发行落地,拟定增进一步扩充资本实力,目前股价(8.48元)对应16-17年PE分别为10倍和8倍。奥瑞金(002701):Q1盈利增长低点,后续季度有望改善,包装行业整合大幕拉开,纵向产业链延伸(二维码营销)等积极推进,体育方面战略性持续布局。目前股价(9.18元)对应16-17年PE分别为16倍和13倍。劲嘉股份(002191):Q1增速低点,后续季度有望持续改善(下游烟草行业订单恢复+重庆子公司开票确认收入),大包装+大健康共同推进,大包装通过持续外延积极布局,大健康方面领先布局基因编辑CRISPR/Cas9技术,后续还将持续其他国内外先进医疗大健康机构进行持续合作。目前股价(10.26元)对应16-17年PE分别为16倍和13倍。

②造纸:本周造纸板块跑输市场。本周造纸板块整体下跌1.91%(重点公司下跌2.39%),跑输市场(同期沪深300下跌0.84%)。成品纸市场:文化纸喊涨但提价落实有限。铜版纸纸厂喊涨但需求不振价格落实有限。本月起几大铜版纸生产厂家再次联合提涨,自5月1日起铜版纸产品在目前价格基础上上调100元/吨。然而下游需求将逐步回落,下游客户对此次提价接受程度不高。双胶纸纸厂喊涨难落实。五一节后以亚太森博为首的几家双胶纸企业全面提涨旗下各双胶纸品牌价格100元/吨。经销商方面节后则出货平平。纸厂涨价落实可能收效不大。灰底白板纸市场依旧平稳。本月初灰底白板纸市场表现依旧不温不火。全国灰底白板纸市场整体交投仍显稳定。下游需求平稳。价格方面,继续维持前期水平。白卡纸价格维稳,5月提价落实暂不明朗。本月初白卡纸市场继续推进新一轮提价。针对纸厂四月底提出的提价,价格的实际落实情况暂不明朗。出货方面,市场交投稳定。斯道拉恩索(广西)项目近期将投产。箱板纸、瓦楞纸均现江浙、华南市场平稳,华北需求低迷。本周箱板纸市场各地表现有所差别。华南地区、江浙地区市场表现平平。华北地区箱板纸下游需求不佳,纸箱厂采购意向不强。本月初各地区瓦楞纸市场出现差异化表现。华南地区、江浙地区需求稳定。华北地区需求依旧低迷,价格稳定为主,天津玖龙瓦楞纸出货价格回落。国际针叶浆价上涨、阔叶浆价下跌。本周国际浆市需求仍无改善,因此行情维持弱势,针叶浆价格微涨,阔叶浆价格稍有下跌,成交气氛依旧清淡。

国内浆价维稳。本周国内浆市价格稳定,需求相对偏淡,实际成交不旺。美废ONP、OCC价格持平上周。本周美废外盘市场交投清淡,主流行情企稳偏弱。美废ONP行情波动不大,下游大型新闻纸厂前期已补货充足,本周暂无成交,部分中小型纸厂小量采购至主港150美元左右。

③其它:原油价格下跌,衍生品价格盘整;国际黄金价格上涨、白银价格下跌。

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